，作者：杨珊珊
4月28日，传化智联发布2019年财报：全年营业收入201.43亿元，与去年基本持平甚至有了0.02%的倒退。然而奇怪的是，归属于上市公司股东的净利润16.02亿元，比上年同期增长95.63%，接近翻倍。
这是为何？
化工发家，进军物流
传化智联是从化学领域“发家”的。旗下主要有纺织印染助剂、化纤油剂、聚酯树脂、涂料、合成橡胶等系列产品。
化工领域的特点是该行业已经是成熟行业，受经济周期波动影响相对较小，客户要求高转换成本也高，因此价格和毛利率相对稳定。2019年化学业务的毛利率为24.97%。
而新业务——物流行业的毛利率相对较低，为7.49%。但传化智联坚持进入的原因是为了寻找新业务、新突破。渐渐地，物流业务超过老业务，成为公司主营业务。
从营收结构看，2019年，物流业务占据营收的67.73%，化学业务占据营收的32.27%。
传化智联的物流业务主要是通过“公路港”+“智能系统”+“金融”，搭建一个全国性的智能物流货运服务平台。
这两大业务有协同效应，一方面，传化在化工领域在制造业有近30年的经验积累，对制造业存在的普遍痛点有深刻的了解，也积累了一批稳定的上下游客户。因此，新业务在化工行业的渗透率也是最高的，不论从服务的深度和广度来看，制造化工行业都是传化的拿手赛道。
营收没有增长，净利润却大幅上升？
可以发现，近年来传化智联的营收增速与净利润增速变化波动较大，形成了一个“X”形。
2019年，传化智联营收与去年持平，甚至出现了0.02%的下滑，但净利润却意外实现大幅增长，这是为何？
传化智联表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长，主要原因有三点：
一、公司化工及物流主营业务毛利增加；
二、公司物流业务中城市物流中心项目收益增加；
三、子公司杭州传化精细化工有限公司搬迁确认的搬迁奖励款及资产处置补偿款。
此外，不得不提的是政府补助金额大，政府补助的确认和计量对经营业绩也产生了重大影响。2019年，传化智联2019年度确认政府补助为16.4亿元，其中与资产相关的政府补助1.6亿元（计入递延收益项目），与收益相关的政府补助14.8亿元。
再往前看，2018年、2017年和2016年，传化智联获得计入当期损益的政府补贴分别为13.66亿元、7.70亿元和9.83亿元。
这是否意味着传化智联是一家“补贴型”企业呢？
根据2019年12月12日中国证券监督管理委员会会计部《关于事务所技术研讨会议会议纪要》有关通报，在现阶段实务操作中，如果计入当期损益的政府补助与公司正常经营活动相关且是公司商业盈利模式的一部分，则可认定为经常性损益。
也就是说，需要看政府补助是否与公司业务紧密相关。传化智联解释：至目前为止共投资建设的56个公路港项目中，共有47个项目获得了补助收益，表明该类投资是公司的正常经营活动。
传化智联认为，根据公司在投资时的可行性分析报告，该等政府补助是公司盈利模式的重要组成部分，其有无、多寡对投资决策影响重大。
车后服务与金融服务成为新盈利增长点
传化智联物流业务又可以细分为三块，包括智能公路港服务，物流服务和金融服务。
在智能公路港板块，公路港城市物流中心（园区）是区域物流发展的重要载体，在一个物流园区内集合了“信息、车源、仓储、配送、零担快运、管理服务”等核心功能，以及“财税、公安、交警、住宿、餐馆、维修、法律咨询”等公共服务、其他服务。据了解，一般公路港的建设成本会控制在80-100万/亩。
在物流业务板块，依托全国公路港基础设施网络，基于上下游供需关系，传化智联整合仓储资源、干线、城配运力资源，为生产制造与商贸流通企业提供涵盖仓储管理、运力服务、大数据分析、金融服务等全链路一体化物流服务解决方案。
在金融服务板块，传化智联以平台化方式为制造企业、商贸企业、物流企业提供各类金融服务：针对制造企业，提供生产设备融资租赁、仓单质押、应收账款保理、财险等产品；针对商贸企业，依托物流钱包产品，公司提供智能代收付、信用付等产品；针对物流企业，提供卡车分期、运费保理、货物险、车险等产品。
继2003年传化智联第一座“公路港”在浙江杭州诞生以来，“公路港”从一种基础物流设施朝着网络化、智能化的生态型平台转变。
从营收结构上看，物流领域，供应链业务、车后服务、园区业务与金融业务依次递减。值得一提的是，车后服务与金融业务（支付、保险及其他业务）在2019年表现亮眼：车后服务与金融服务营收同比增长61.79%和28.68%，对比传统的公路港业务，物流增值服务成为新盈利增长点。
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